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资产周转率上升成为支撑ROE继续回升的主因。18Q1/17Q4/17Q3全部A股资产周转率为0.177/0.177/0.175次，剔除金融后为0.612/0.609/0.614次，剔除金融两油后为0.572/0.570/0.611次，资产周转率继续回升。正如2010年以来资产周转率下降导致ROE持续回落，16年底以来资产周转率上涨成为驱动ROE回升的主因。对比杜邦公式三因素和ROE走势，资产周转率与ROE走势最为趋同，这是因为资产周转率是衡量企业供需状况的重要指标，当企业供需改善，资产周转率回升，公司业绩向好，ROE也将随之好转。为进一步分析资产周转率回升的原因，我们将营收累计同比与总资产增速进行对比，发现历史上总资产增速和营收累计同比基本保持趋向同向变动，但增速却不一。自11年Q1起营收累计同比长期低于总资产增速，这反映实体经济供给过剩，直到17Q1营收增速才再次超总资产增速，供给侧改革初见成效，在新的供需平衡下，收入比资产以更快速率增长，资产周转率已迈入上升周期，未来将继续带动资产周转率进一步回升。

4.4本轮熊转牛：核心因素与历史相同，贴现率驱动熊市转牛历史经验表明贴现率驱动是A股走出熊市底部的核心因素，流动性改善大多数情况下也将传导至经济增长和企业盈利改善，夯实后续的行情。03-05年熊市，其实实际GDP增长一直都比较强劲，但由于实体经济很好，资金流入实体经济而非股市，而一些制度安排也降低了A股投资者的风险偏好，所以经济增长初期并没有带来股票市场上涨，直到股权分置改革启动提升投资者的风险偏好，而资金脱实入虚资产重估A股大涨。09年极度宽松货币政策叠加四万亿投资，14年打破刚兑无风险利率下降，因此本质上A股历史上的牛市初期都是贴现率驱动为主，后续等待经济增长和企业盈利改善夯实行情。

看点2：如何看待2018年成绩？去年的GDP增速是没有水分的增长新京报：根据国家统计局发布的数据，2018年全年国内生产总值900309亿元，比上年增长6.6%。怎么看待2018年的这份成绩单？有声音说增长6.6%有水分，真实情况如何？马志刚：2018年我国国内生产总值首次突破90万亿元，增长6.6%。现在有个别议论认为增长6.6%是不是有水分？含金量是不是太高？从我们起草组掌握的情况看，去年的经济增长是一个实实在在的增长，实物量数据、关键指标增速、国际组织的预测等等，均支持支撑中国经济增速的真实性。

图片来源：启信宝每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，上述处罚属于顶格处罚。《公路安全保护条例》第六十四条为：违反本条例的规定，在公路上行驶的车辆，车货总体的外廓尺寸、轴荷或者总质量超过公路、公路桥梁、公路隧道、汽车渡船限定标准的，由公路管理机构责令改正，可以处3万元以下的罚款。

国泰君安期货国债期货研究员王洋表示，在央行创设TMLF结构性货币政策工具“定向降息”、将一年期基础货币投放成本降至3.15%之后，市场对2019年1月央行再度“降准”并开启后续“降息”的预期升温，对冲了地方政府专项债提前至1月份发行的影响；另外，尽管短期有跨年资金供需的扰动，但是央行在恢复公开市场操作之后，流动性净投放规模屡创半年新高，维持流动性供给充裕的货币政策，未来仍有宽松空间而经济增速趋稳却尚需时日，刺激债券收益率在两周的犹豫之后大举下行。

或许这就是为什么即使部分新业务短期内非但无法提升业绩、需要大量投入，顺丰依旧坚持走下去。毕竟，如今的市场你争我夺，不进则退。而且，进得少恐怕都不行。“趁现在还有资本来继续做就肯定要坚持下去，现在忍辱负重卧薪尝胆，或许终有一天苦尽甘来。”前述业内人士说。