heiheilianzai@8gmail.com

“要加入有中国特色的本土化因子才行，”荣膺解释，中国因子的方差矩阵以及它的波动性和海外市场有差异，在海外市场受到认可的最小波动性策略，在中国市场的有效程度却非常有限。而smartβ策略是否适用于各个市场周期，跟选择因子的性质有关，在不同的周期因子如何组合很重要。由于可供A股适用的因子有进攻的，有逆周期的，也有穿越牛熊的。荣膺认为，相关性特别高的因子组合在一起是不合适的，如果相关性是负的也不合适，因为因子和因子之间的超额收益会互相抵消，比如A股著名的成对的反向因子就包括大小盘跟价值，动量跟波动。她说，两个因子处在相关系数为零左右的位置时，是最好的状态。如果低波策略搭配分红，或者低波搭配估值，它们的相关系数有时大有时小，但长期来看是在零左右，这样的策略会比较具有抗周期性。再比如garp策略加上反转。所谓反转是指，一般A股市场的反转比较明显，比如一个月涨幅比较大的个股或者行业内的个股，有可能在未来一个月表现不会特别突出。

在央行资产中，根据与货币政策操作目标的联系而区分自发性资产和政策性资产。 自发性资产指不为央行所控制，或虽为央行控制但交易目的并非货币政策目标的资产；政策性资产指央行为实现货币政策目标而交易的资产。考虑到由于购买外汇的目的通常是稳定汇率，而非投放流动性，因此央行外汇储备被列入自发性资产。央行实现货币政策目标而投放流动性要通过增加政策性资产。在政策性资产项下，央行投放流动性有增加对商业银行债权和增加对政府债权两种方式。当央行投放短期流动性时，通常采用在债券回购协议下临时买入国债的方式，这种方式本质上属于增加对商业银行债权，相当于国债抵押融资，但各国对债券回购协议的法律规定不同，在债券回购协议带有两次买卖法律特征的国家，央行在债券回购协议项下临时买入债券也可视作增加对政府债权。

描写次贷危机的美国电影《大空头》“普通投资者不懂择时，也不懂如何选择基金，”杨德龙说，自以为可以找到一个好基金或好的基金经理，其实是投资者的一个错觉。“当主动型投资经理的业绩近几年欠佳，个人和机构投资者会对这些经理冷眼相待，并开始转向那些业绩好的经理，这就使投资者陷入了高买低卖的行为风险中。”在Charles D.Ellis撰写的《指数革命》一书还提到了一个颇具提示意义的事实：“美国主动型投资是走过了一个钟形曲线的。”就指数基金来说，渣打银行王昕杰说，“发行指数基金对基金公司的人力和技术资源要求比较低，一般会是资历比较浅的基金经理出任，顺便练级。”而在美国盛行多时的被动型产品，即使回报率可观，包括ETF产品在内的风险，也在近期被市场多次讨论。以市值加权型指数为例，基金除了买进权重过高的股票而放弃低权重的股票以外，别无选择。随着股价上升，投资者对于少数几只股票的敞口就会过大，这与低买高卖的原则正好相反。同时，某一指数纳入或剔除某一成分股，都可能导致强制买进或卖出，加大了股市泡沫的风险。甚至有一种观点认为，由于最近的快速发展，指数基金的规模太大，会影响市场的有效性。“在全球市场，指数基金占全球公募注册基金规模30%，被动投资在全球资本市场还是属于少数，”林晓东告诉《商业周刊/中文版》，最主要的是目前市场上大家还没有对指数基金的定义有一个很清晰的共识。因子投资、战略性βETF这些并不是真正的被动型的产品，只是大家把它主管的投资决定通过一个被动产品的方式去呈现，但是这并不能作为传统的指数基金来分类。

责任编辑：张申在经过多次曝光后，华为的鸿蒙系统终于走到前台。8月9日，华为消费者业务CEO余承东在2019华为开发者大会上正式推出鸿蒙OS，宣告华为自研操作系统的全面落地。余承东表示，基于与谷歌的合作伙伴关系，华为暂时不会将鸿蒙系统应用在智能手机业务上。不过，“如果安卓无法用于华为的手机，可以随时使用鸿蒙系统”。

蒋凡在谷歌待了4年，直到谷歌退出中国。后来李开复创办创新工场，他对这位老同事非常欣赏，邀请对方加入。这期间，蒋凡成立了自己的第三方数据服务商友盟，不久被阿里巴巴以8000万美金收购，28岁便实现了财务自由。原本没打算长留阿里的蒋凡，被时任阿里巴巴集团COO的张勇赏识，委以重任。

两位女网友的身份后来被证实伪造，闹剧也不了了之。但李国庆在上市前后折腾出来的这些动静，比如邀请初恋女友参加上市敲钟仪式，还赠送当当的亲友股，在一定程度上影响了竞争对手刘强东。“如果有一天京东上市了，我更应该邀请初恋女友来庆功。因为京东的‘京’就是来自初恋女友名字的最后一个字。”刘强东在当当上市之时发了这条微博，4年后，京东在纳斯达克上市，龚小京果然现身了，2年后，她的身份又变成京东集团战略副总裁。