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希望阶段，国内市场中商品和股票的年化收益率显著高于债券资产，其中商品资产表现更为亮眼，这与高盛总结的结论有所不同。具体而言，这一阶段股票、债券和商品的年化收益率均值分别为25.89%、0.97%和40.98%，中位数分别为20.92%、1.77%和59.37%。而我们通过梳理历次希望阶段所实施的调控政策可以发现，不同的政策催化剂会导致大类资产具有不同的表现，比如，在第二轮周期中，由于“四万亿”计划对基建的刺激，钢铁、水泥、玻璃等相关的原材料大宗商品快速上涨；第四轮周期中，受供给侧改革影响，上游原材料供给大幅收缩，而同时需求端未产生相应的缩量，部分原材料价格因此上涨，商品资产再度走牛。因此，商品和股票资产在这一阶段均表现出较高的收益，商品的涨价逻辑为政策刺激下导致的部分商品涨价，而股票价格的上涨则更多受益于投资者预期的改善。

1、大类资产配置方面，我们分别对比股票、债券和商品资产的收益情况，主要结论如下：绝望阶段，宏观经济下行引发投资者避险需求，债券资产价格应声上涨，股票、商品资产表现则相对较差；希望阶段，随着宏观经济的见底和投资者信心的恢复，商品和股票资产的收益率显著高于债券；

此外，一个利好是，5月25日，国务院总理李克强在国务院全体会议上强调，要最大限度减少政府对市场活动的直接干预。随后，市场预期的进一步调控煤价政策并未出台。从行业基本面来看，港口和产地煤价均价相比17 年同期仍有明显提升，特别是焦煤和无烟煤，动力煤均价也达到660 元/吨，2017年全行业盈利增长至2953 亿元。

责任编辑：李双双其表示2018年对教育产业来说是标志性的一年，消费升级，教育和医疗领域，从2017年到2018年有22家企业IPO了，“在教育产业投资历史上应该是IPO最猛的两年”。但不幸的是，现在上的21家应该有19家是跑输了指数，王钧认为，主要是收到了新政策和法规的影响。

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